冠狀病毒真的是股市崩盤背後的原因嗎?

現在最新的金融座右銘是:“股市不是經濟。”自2018年春季以來,我們勉強避免了全球經濟衰退,擺脫了眾多的地緣政治和經濟障礙。隨著中國最新的經濟數據:綜合PMI讀數創歷史新低還有冠狀病毒對全球經濟造成嚴重破壞,股市有可能在變得更好之前變得更糟。然而,股票牛市仍在繼續,而且不減。

         然而,最大的牛市阻力發生在上週,當時全球股價暴跌了11.5%。從媒體到華爾街,每個人都知道:冠狀病毒的恐懼開啟了一連環的災難。但現在存在一個問題:在股市暴跌前幾週,該病毒就已經在全球傳播。

         在2020年1月17日至20日之間,中國,美國,尼泊爾,法國,澳大利亞,馬來西亞,新加坡,韓國,越南和台灣都報告了冠狀病毒病例,但股市卻攀升。 1月30日,世界衛生組織(WHO)宣布冠狀病毒為全球緊急情況,但股市卻攀升。 2月15日,中國的死亡人數已達到1,500,但股市卻攀升。在所有這些時間裡,避險資產上漲,反映了經濟現實,表現與您預期的一樣,但股市卻攀升。

         顯然,這裏出了點問題。隨著恐懼的加劇和大多數市場適應全球衰退的原因,為什麼股票仍攀升至歷史新高?冠狀病毒解釋了債券,商品,貨幣等其他市場的情緒,但未能解釋股市為何崩盤。

         儘管對病毒的擔憂成為導致股市暴跌的主要原因,但真正的催化劑觸及了全球金融體系深處的突破點。

         從2019年9月開始,銀行間同業拆借市場中的信貸完全枯竭:這是貨幣系統的重要組成部分,在該系統中,銀行交易通稱為回購協(repo)的隔夜貸款。突然,貸款利率在幾分鐘之內飆升至10.5%,是自全球金融危機(GFC)以來從未見過的利率。大量的資金成本表明主要交易商:美國政府手動選擇的主要金融機構都在堆積抵押品。沒有人願意貸款。

         如果美聯儲拒絕乾預,那麼股票和高收益債券等依賴流動性的市場便將出現動盪。因此,美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾發表聲明說,中央銀行將平均每天向主要交易商提供750億美元,以幫助解決流動性問題。這筆新錢必須運到某個地方,而股票市場是接收者。在六個月的每個交易日中,美聯儲在回購市場中保持活躍,並且股票繼續創下歷史新高。

         在此期間,冠狀病毒已在世界範圍內傳播。每個主要國家都有確診的病例。但是,儘管頭條新聞的標題是“對病毒的恐懼”,但表面上卻觸發了崩潰的催化劑:就像雷曼兄弟倒閉之前一樣,美聯儲通過減少回購操作導致了流動性恐慌,將地毯從地毯上拉了下來。跌至:週一-3.35%,週二-3.03%,週三-0.38%,週四-4.42%和周五-0.82%,因為全球金融機構的流動性消失。

         如果美聯儲拒絕乾預,那麼股票和高收益債券等依賴流動性的市場便將出現動盪。因此,美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾發表聲明說,中央銀行將平均每天向主要交易商提供750億美元,以幫助解決流動性問題。這筆新錢必須運到某個地方,而股票市場是接收者。在六個月的每個交易日中,美聯儲在回購市場中保持活躍,並且股票繼續創下歷史新高。

         在此期間,冠狀病毒已在世界範圍內傳播。每個主要國家都有確診的病例。但是,儘管頭條新聞的標題是“對病毒的恐懼”,但表面上卻觸發了崩潰的催化劑:就像雷曼兄弟倒閉之前一樣,美聯儲通過減少回購操作導致了流動性恐慌,將地毯從地毯上拉了下來。跌至:週一-3.35%,週二-3.03%,週三-0.38%,週四-4.42%和周五-0.82%,因為全球金融機構的流動性消失。

         市場對突然失去刺激措施的反應方式揭示了這次崩盤的真相:這種病毒分散了分散微型股票泡沫的流動性事件,分散了投資者的注意力。一隻黑天鵝,從公眾的視線中看不見。但是病毒的敘述使情況變得更糟,通過將流動性不足與極端恐懼相結合,將恐慌變成了恐慌。日元和美國政府債券等避風港做出了反應,進入了全面的“避險”模式,但貴金屬的跌幅超過5%,而沒有如您所願地接受高價。流動性變得如此稀缺,對沖基金不得不清算其有形資產,以彌補股市的巨大損失。

         然而,情況變得更加陌生。為了應對股市崩盤,全球官員-甚至是健康和科學領域的官員-都在關注恢復市場情緒,就像在挽救生命一樣。世衛組織主任Adhanom Ghebreyesus在CNBC上說:“全球市場……應冷靜下來,並試圖看清現實。”而特朗普總統還試圖通過Twitter使市場免於進一步的痛苦,“……CDC和世界衛生組織一直在努力工作,很聰明。股市對我來說看起來非常好!”

         中央銀行和全球金融機構也承諾盡其所能,以保持股市的繁榮,如果離開,它們將繼續迅速下跌。官員可以採用多種方法來減輕股市的痛苦:儘管《聯邦儲備法》禁止購買股票,但他們可以在需要時恢復立法。他們可能會降低貼現率,使陷入困境的銀行刺激更多的貸款。而且,如果其他所有措施都失敗了,他們可能會採取極端措施:將利率削減至零,並重新啟動量化寬鬆政策。

         當局不僅在監視病毒,而且還在監視泡沫,因為他們知道冠狀病毒是否會導致經濟崩潰,社會動盪造成的死亡人數可能同樣嚴重,甚至可能更糟。

         因此,隨著全球官員願意創造一個已經非常便宜的更加寬鬆的貨幣環境,盛行的情緒創造了一種V型複甦的說法,其中所有糟糕的經濟結果都無關緊要。全球股市反彈必須繼續;支持嬰兒潮一代高峰退休,支持依靠股市繁榮的總統競選活動,以及支持數以百萬計的散戶投資者,他們希望股票能夠無限期地上漲。

         隨著病毒的繼續傳播,支撐資產價格將需要一定水平的市場干預,這是我們從未見過的。我們將目睹歷史上最大的債務擴張,對先前的全球災難(無論是第二次世界大戰還是大蕭條)的任何反應都從水里吹滅。有史以來最大的泡沫需要最大的債務來讓繼續保持下去。

         問題是,極端的貨幣和財政寬鬆政策是否足以阻止股市進一步崩潰呢?過去,寬鬆的條件無法阻止2001年和2008年經濟衰退期間的股價急劇下跌,直到市場跌至足以被價格發現所認為的公允價值為止,當時股價下跌了50%以上。

         但是,還有一個更大的問題:儘管官員們繼續發布越來越多的貨幣和財政刺激方案以試圖挽救股票價格,但這將無法遏制冠狀病毒的影響,畢竟,您可以找出自己的方式來使經濟增長,但您無法找出製造疫苗的方法。

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